一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？

　　5月(yuè)13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称，其累计有(yǒu)效认购(gòu)申一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？请份额总额(é)超过(guò)20亿份发行上限，将(jiāng)启动(dòng)比例配售。这则小(xiǎo)公告(gào)体现出市场对这一(yī)“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情(qíng)，市场(chǎng)关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的催化剂。实(shí)际(jì)上，早(zǎo)在去年底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值(zhí)方式等(děng)问题成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)，中国基金报(bào)采访多位(wèi)投研人士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配(pèi)售”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同(tóng)时(shí)，后续有(yǒu)多只国央企主题(tí)基金发行，市(shì)场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科(kē)技引领、央(yāng)企现代能(néng)源(yuán)等ETF也(yě)将获(huò)批(pī)发行，更(gèng)有扎(zhā)堆(duī)上报的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪上是构成催化因素的，近期银(yín)行(xíng)股(gǔ)大涨的一个催化因素就是积(jī)极推(tuī)介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发(fā)行，我认(rèn)为确实会成为引爆(bào)行情的(de)催化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在向(xiàng)好，下半年，中特(tè)估有可能独领(lǐng)风骚。”万家基(jī)金(jīn)章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时(shí)基金(jīn)指数(shù)与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密(mì)集申报的(de)国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几(jǐ)大主题，这(zhè)样的布局可以更(gèng)好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步(bù)上涨的催化剂(jì)。去年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主题基金申报和发行，行(xíng)情火(huǒ)热下(xià)将为市(shì)场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表(biǎo)示。

　　此外(wài)，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极布局(jú)央国(guó)企主题基金，一方面是因为(wèi)新一轮(lún)深(shēn)化国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企上市(shì)公司的投(tóu)资价(jià)值凸(tū)显，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更(gèng)丰富的工具(jù)以参与到央国企投资(zī)。另(lìng)一方面是落(luò)实(shí)公(gōng)募基金行业高质(zhì)量(liàng)发展的(de)要求，引导(dǎo)更(gèng)多资金参与央国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务实体(tǐ)经济(jì)和国家战略的(de)作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的和(hé)板块带来增量资(zī)金(jīn)，提升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特(tè)估行情的(de)催化(huà)剂。

　　存量市场中变(biàn)赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能(néng)成为两大(dà)明显的主线，而新能源等前(qián)期(qī)热(rè)门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理(lǐ)开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家(jiā)基金基金(jīn)经(jīng)理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行业(yè)主要是央企或地方国(guó)资所在的行(xíng)业(yè)，民(mín)营(yíng)企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是(shì)基于行(xíng)业本身基本面在今年会有(yǒu)重大的向上变化(huà)的机会，比(bǐ)如火电(diàn)，会受益于煤炭价(jià)格的下(xià)跌，扭亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会受益于(yú)今年(nián)市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同(tóng)时，随着国(guó)有企业改(gǎi)革的(de)推进，大概率这些企业会(huì)进入一(yī)个提(tí)质增(zēng)效、释放业绩的(de)过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面的，和他过(guò)去1至2年研(yán)究投(tóu)资思(sī)路也(yě)非常(cháng)吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特估的投(tóu)资机(jī)会做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开(kāi)始重视中特估(gū)的投资机(jī)会，判断(duàn)中特估的机会未来三年(nián)分两个(gè)阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就是今年以数(shù)字经济和“一带一路”的(de)主题(tí)普涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包(bāo)括低(dī)于(yú)1倍PB、分红(hóng)收益(yì)率极(jí)高(gāo)的(de)品种，将(jiāng)会迎来普涨性(xìng)的(de)机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基(jī)于顶(dǐng)层(céng)设计对国(guó)央经营管理(lǐ)价值导向变化(huà)，我们(men)判断经营成(chéng)果随(suí)之改变(biàn)是一(yī)个慢变量，会在未来(lái)两(liǎng)年体(tǐ)现在(zài)每一个央国(guó)企的(de)报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可能(néng)发生显著正向变化的个股提前进行布局，比如医(yī)药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金(jīn)证券(quàn)研究所数(shù)据显示，偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股(gǔ)票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持(chí)仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基(jī)金持(chí)有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动(dòng)型基(jī)金的持仓中，占比明显提(tí)高。上述(shù)数(shù)据显示，根据偏(piān)股主动型基金(jīn)2022年报(bào)及2023年(nián)一季报十(shí)大(dà)重仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌(diē)影响，估(gū)计(jì)了各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票(piào)总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末不持有“中特(tè)估”概念股，但(dàn)在一季度(dù)买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏股型公募(mù)基(jī)金对港股(gǔ)央国企的持股市值比(bǐ)重达到(dào)2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企(qǐ)持股总市值占(zhàn)港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四(sì)季度的25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季度(dù)的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色(sè)估值(zhí)体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实到日常的(de)投研流程和实践(jiàn)之中，不(bù)少(shǎo)基金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股(gǔ)票(piào)库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙(lóng)就介(jiè)绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需要(yào)利用当前国央企(qǐ)愿意交(jiāo)流的契机(jī)，多花精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求(qiú)研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国(guó)央企(qǐ)构建专门的股票库，并(bìng)进(jìn)行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企(qǐ)经(jīng)营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业趋势和(hé)特征(zhēng)，寻找(zhǎo)价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样(yàng)的(de)，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监王帅(shuài)也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入(rù)学(xué)习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了(le)更深刻的(de)认识：首先(xiān)要(yào)认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能(néng)力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是在此基础上构建的具有(yǒu)时(shí)代特征和中国(guó)特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的估值体系，而不是简单套用(yòng)国(guó)外的(de)传统估值模(mó)型。

　　“中特估(gū)是一(yī)种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉及到的(de)行业和公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金经理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家(jiā)基金一直(zhí)非常关注传统(tǒng)产(chǎn)业的变(biàn)化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等(děng)多个领域，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这波行(xíng)情的机会的(de)。同时，随着时局的(de)变化，也在(zài)增加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积(jī)极践(jiàn)行中(zhōng)国(guó)特色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习领(lǐng)会并针对原有的估值(zhí)体系进行改(gǎi)造，以适应现实的(de)需(xū)要。明确该体(tǐ)系的框架是第一位的工作，合理(lǐ)设(shè)置指标(biāo)也非常重要，投资者的(de)认可和实施是最(zuì)终该体系能(néng)否具备(bèi)长期(qī)价值的基(jī)础。不过(guò)，他也提醒，人为的拔(bá)估(gū)值是很(hěn)大的认知(zhī)误区(qū)，市场化认(rèn)可是基本的常识，不可(kě)误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是(shì)国民经济的(de)支柱(zhù)，国企央企发展(zhǎn)要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社会(huì)公(gōng)共(gòng)责任等。而这(zhè)些(xiē)都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估(gū)值体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经(jīng)理认为，对于(yú)国央企的估值(zhí)方式要充分体现企业(yè)的社会价(jià)值与国家战略(lüè)价(jià)值，目(mù)前已经形成了初步的企业(yè)社(shè)会价值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如何定价国有(yǒu)企业(yè)承担社会价(jià)值、符合国家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主要方法的单一价(jià)值估值体系(xì)，转向社会整体价值观念、纳入中(zhōng)国(guó)特色(sè)的ESG评价体系(xì)，充分体现企(qǐ)业的社会价(jià)值与国(guó)家战略价值。”博时(shí)基(jī)金(jīn)指数与量化投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理杨(yáng)振(zhèn)建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指(zhǐ)导国内团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价(jià)体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价(jià)值(zhí)的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重视稳(wěn)定的现金流(liú)、持(chí)续增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内(nèi)在价值(zhí)的积极作用，这样有(yǒu)利于(yú)提高估(gū)值定价模型的(de)科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数(shù)编制(zhì)、策略构建等实(shí)务工(gōng)作中(zhōng)，都有(yǒu)成(chéng)熟的量化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产负债(zhài)率、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理(lǐ)李欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有(yǒu)变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他认为其包(bāo)括产业链上下游(yóu)的衡量、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横向上的研究，强调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展、市(shì)场竞争(zhēng)力和(hé)可(kě)持续发展等各种因素(sù)与企(qǐ)业价值的关(guān)系。这(zhè)些因素在对估值结(jié)论和判(pàn)断的影响上，也使得中国特(tè)色的(de)估值体系与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化(huà)，还有(yǒu)估值(zhí)结论(lùn)和估值判断的变化，都是为了更(gèng)好地适(shì)应(yīng)中(zhōng)国的市场和经济特点，提(tí)供(gōng)更精准(zhǔn)、更合(hé)理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济(jì)学家魏凤春直言，这需要在实践中进行(xíng)探索，目前尚没有公(gōng)认的指(zhǐ)标可以使(shǐ)用。

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